Une récession navarro? – WSJ

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Peter Navarro à Washington, D.C., 4 mars.


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        leah millis / Reuters
          

La semaine dernière, de nombreux reportages à la Maison-Blanche ont annoncé que le président Trump avait écarté tous ses conseillers économiques autres que Peter Navarro lorsqu'il avait décidé d'imposer de nouveaux tarifs à la Chine. La conjoncture économique mondiale et américaine se dirigeant vers le sud depuis, nous devrions peut-être appeler cela le ralentissement de la politique commerciale de Trump-Navarro.

Trump avait l'habitude de parler comme si le prix des actions était sa devise économique, ce qui n'était jamais une bonne idée, car les actions fluctuent pour de nombreuses raisons. Mercredi, il a affirmé ne pas être trop préoccupé par la correction boursière. Le Dow Jones Industrial Average a fortement chuté mercredi matin avant de se stabiliser, mais il a tout de même clôturé à la baisse par rapport à janvier 2018, année du début de son offensive tarifaire. Il peut ignorer les actions s'il le souhaite, mais tous les marchés financiers expriment leur inquiétude face aux tensions commerciales et monétaires croissantes et au ralentissement de l'économie mondiale.

Les stocks se sont stabilisés mardi, mais ont de nouveau chuté mercredi, craignant une croissance économique plus faible dans le monde. L’Allemagne a enregistré des chiffres industriels médiocres, et une récession européenne est tout aussi probable. Les prix des produits de base ont chuté – du cuivre au minerai de fer en passant par le pétrole et les produits agricoles. Cela s’explique en partie par la hausse du dollar, mais l’inquiétude suscitée par la chute de la demande en raison du ralentissement de l’économie mondiale est une autre raison.

L’économie américaine a mieux résisté que le reste du monde, en grande partie grâce aux politiques de M. Trump. La déréglementation et la réforme fiscale ont relancé une reprise qui était longue et qui avait à peine échappé à la récession en 2015-2016. La confiance des entreprises et les investissements en capital ont bondi, ce qui a entraîné de nouveaux gains sur le marché du travail, des salaires en hausse et des dépenses de consommation durables.

Mais notez les canaris économiques. La confiance des chefs d'entreprise et les dépenses en capital se sont estompées depuis l'escalade de la guerre commerciale en 2018, et la baisse commence à affecter la croissance économique. L'augmentation de près de 3% du PIB a glissé à 2% et la croissance moyenne de l'emploi par mois est passée de 223 000 en 2018 à 165 000 cette année.

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Les exportations se sont soustraites du PIB, la demande mondiale s'effondrant, en particulier pour les produits manufacturés. Si la demande de pétrole reste faible, l’industrie pétrolière et gazière devra commencer les mises à pied. Le rendement du Trésor à 10 ans est tombé en dessous de 1,6% mercredi matin, ce qui est un autre signe de ralentissement de la croissance.

Oh, et M. Trump at-il remarqué que le déficit commercial ne s’était pas amélioré? Les chaînes d'approvisionnement mondiales quittent la Chine pour s'installer dans des pays tiers tels que le Vietnam. Mais le déficit commercial global des États-Unis est stable. En effet, les États-Unis investissent moins qu’ils ne font des économies. Ainsi, il importe des capitaux de l’étranger qui, dans les comptes du revenu national, sont compensés par un déficit commercial.

L’ironie et le danger est que M. Trump ne semble pas comprendre que sa politique commerciale contribue à l’instabilité des taux de change et à la montée du dollar. Lorsqu'il gèle les droits de douane sur la Chine, il réduit la demande de yuan chinois. Il encourage également la fuite des capitaux vers des valeurs refuges comme le dollar, ce qui incite à investir davantage de capitaux dans des instruments en dollars et la Chine ne manipule pas sa monnaie. Il fixe un ancrage inférieur pour refléter l'offre et la demande et empêcher une plus grande fuite de capitaux hors de Chine.

Nous ne prévoyons pas de récession, mais rares étaient ceux qui pensaient être en récession au milieu de 2008 non plus. Les ralentissements économiques peuvent frapper les décideurs les plus intelligents. Dan Clifton de Strategas Research Partners a commencé à noter que M. Trump «écarte sa réélection» alors que sa politique commerciale érode ce qui était une économie forte. M. Clifton est un partisan du système qui soutient le programme fiscal et de déréglementation de M. Trump.

C’est un avertissement que le président devrait prendre en compte, et un certain M. Navarro ne le lui dira probablement pas. Si M. Trump ne peut pas conclure un accord commercial plus large avec la Chine avant les élections, il devrait au moins appeler une trêve commerciale pour réduire les dégâts. Les expansions économiques ne se terminent pas d'elles-mêmes. Ils finissent presque toujours par des erreurs politiques. L’offensive commerciale bon marché de M. Trump pourrait être l’erreur qui entraîne un ralentissement de la récession de Navarro.

La guerre commerciale qui se poursuit avec la Chine conduit les deux économies dans des eaux inexplorées et potentiellement dangereuses. Image: AP / Getty / composite: Brad Howard
    

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